このグラフはZoomの四半期の売上を表したものですが、すごく右肩上がりに伸びているのが特徴です。

Zoomはいわゆる「SaaS企業」といって、サブスクリプションモデルの企業向けサービスです。

サブスクリプションのいいところは、定期的に課金されていくので売上が安定します。

普通の会社だとグラフがでこぼこしますが、このようにスムーズに上がっています。

Zoomは四半期で売上が1.9億ドルなので日本円だと200億円くらいです。前年比で＋78％とかなり成長率が大きいです。

しかも営業利益が1,515万ドルで黒字。ものすごく伸びているのに黒字ということなので、元々評価の高い会社と言えます。

そうですね。上場したのが去年（2019年）の4月なのでもうすぐ1年です。元々伸びていた頃に追い風が吹きました。

基本的には定期課金なので単価の話になりますが、Zoomが従業員10人以上の顧客数を開示していまして、これが8万社くらいです。

前年比で61％増えています。この顧客数自体がきれいに伸びているので、先ほどの売上もきれいに伸びた状態になっています。

そうです。アメリカが多いのですが、海外もすごく伸びているみたいですね。

スムーズに動画を使えるツールは意外とありませんでした。

特に企業向けだと、ただチャットをできればいいということではなく、接続の安定性が求められていました。

プロダクトを出すまでに2年くらいかけて安定性を追求したため、そこが結構顧客に刺さったみたいです。

他のサービスもそうですが、登録しなくてもとりあえず無料で快適に使えるという細かい差がこれだけの影響を生み出したと思います。

売上が＋80％で顧客数が＋60％ですが、売上が伸びている理由は顧客単価も同時に伸びているからです。

これはSaaS企業の良い特徴だと言われています。専門用語になりますがNet Dollar Expansion Rate（顧客拡大率）というのがあります。

小売店でいう既存店売上のことです。

すでにある店舗同士を比較して売上が伸びたかどうかを見ますが、SaaSの場合は今いる顧客の中で売上が増えたか減ったかを見ます。

顧客が増えて売上が増えるのは当然ですが、顧客数より売上の増加率が高いのは良い傾向です。

それに近いですね。

なので1年前にいた顧客の中で定期課金を辞める人もいればIDを増やす人もいて、それらを総合的に加味したときに売上がどれくらい増えているかが大切です。

これがZoomの場合130％を超えています。

よく上場企業は売上の成長率が30％を超えると高成長と言われますが、Zoomは既存の顧客だけでそれくらい伸びているということです。

そうですね。SaaS企業には「ランド・アンド・エクスパンション戦略」というものがあります。「ランド」は着陸ですね。

まずは新しい顧客に使い始めてもらう。その後に「エクスパンション」なのでより多くの人に使ってもらうということです。

Zoomの場合は最初は無料で使えますが、Zoomの機能が気に入れば使う人数が増えていき、それによって1社当たりの売上が伸びていくという構造になっています。

はい。全部書いてあります。

決算書を見る目的は人それぞれですが、普通のビジネスマンであれば「この会社がどういう理由で伸びているのか」という視点で見るといいです。

先ほどのZoomの話でいうと、顧客が増えているから伸びているのか、顧客単価が増えているから伸びているのかなど、一つずつ事実関係を整理していく見方をすると使いやすいと思います。

会社としてアピールしたいことはきちんと書いています。

会社として言いたくないことは書かないのでそれを読み解くには熟練の技が必要かもしれませんが、スライドを見てもポイントとなるところは堂々と書いているので、決算書を素直に一つずつ読んでいけばいいと思います。

とにかく去年は中国の状況が大変だったということで、40分間無料の上限を一時的に撤廃したみたいです。

やはり全体的にもニーズが増えているみたいで、特に無料ユーザーがすごく伸びています。

そうですね。教育機関向けにも無料でサービスを提供しているみたいですね。

そうですね。

これは去年のものなので、概要をつかんでもらった上で次の決算書を見ると面白いと思います。

株価も本当にすごくて、年明けから2倍ほど上がっていますね。

今月（2020年）の初めです。ここからさらに上がっています。

これがポイントの部分ですね。Revenue Growthは売上の成長率です。

最初にお伝えした通り88％伸びています。その隣の営業利益率は14.2％ですね。

これがポイントの部分ですね。Revenue Growthは売上の成長率です。

最初にお伝えした通り88％伸びています。その隣の営業利益率は14.2％ですね。

はい。これが641社で、90％くらい伸びています。

SaaS企業は1社当たりの単価が大事なので結構重要な指標です。

その下に先ほどお伝えしたNet Dollar Expansion Rateです。130％を超えていると、かなり強調されていますね。

「我々はSaaSとして理想的なビジネスモデルを体現しています」ということをアピールしています。

こちらは売上構成です。

アメリカの割合が大きいのですが、海外の部分に注目します。濃い色と薄い色に分かれていますが、濃い色はヨーロッパや中東アフリカです。

残りの薄い色はアジアです。なので日本もこの薄い色の部分に入っています。

スライドに書いていることもあるのですが、Zoomさんの場合はconcolidated balance sheet（貸借対照表）を見ると分かりやすいです。

今一緒に見ていきましょう。これが最初のプレスリリースで、もっと分かりやすくしたのが先ほどのスライドです。

Assetsと書いてあるところが資産ですね。

Cash and cash equivalentsは日本でいう現預金です。これが2億8300万ドルなので300億円くらい手元にあるということですね。

ここに書いてあるのは現金です。

会社の規模によりますが、Zoomの場合四半期の売上が2億ドルいかないくらいなので結構潤沢です。

あとは借入との比較が大事ですね。現金を持っていてもそれより借入金の方が大きい会社もあります。

それが必ずしも悪いということではないのですが、Zoomの場合は借入金がありません。

借入金がない状態で3億ドルくらい現金があるということです。

もう少し詳しく見てみると、Marketable securitiesというものがあります。日本語でいうと非常性有価証券です。

Zoomはこちらの方が大きくて5.7億ドルです。なので実質的には全部で8億ドルくらい保有しているということになります。

海外の会社は結構多いですね。

金利の問題で、どうせなら債権として持っておこうということだと思います。

そうですね。ないということはないのですが、少なくともバランスシートに載るほどではないということですね。

Zoomは最近のベンチャー企業の中でも特に資本効率が良いと言われています。

SaaS企業は年契約で前受金が入ってきます。

そもそも伸び方が積み上げ式なので、広告・宣伝で大きく伸ばす場合もありますが、計画的に伸ばすことができて効率的です。

かなり珍しいですね。

アメリカのSaaS企業は赤字の会社がほとんどなので、これだけ伸びていて黒字というのは他にあまりないと思います。

自分が就職しようとしている会社であれば、安定して伸びそうな会社なのかを見るといいと思います。

「決算書を見ていて伸びている会社がなぜこんなに伸びているのか」

自分で疑問をもって理由を探すという行為自体が実際の仕事にも繋がっていきます。そういう視点を持つことが大切だと思います。

そうですね。

自分だったらこういうことで貢献できそうだなとか、リアリティを持って話せると思います。

そうするとかしこそうに聞こえると思います。

そうですね。分かりやすい項目から見ていくといいと思います。

どの国のシェア率が高いのかとか、売上の伸びの要因は顧客数なのか顧客単価なのかとか。